Įsivaizduokite, kad bandote keisti valiutą užsienio šalyje be bankų, brokerių ar centralizuotų biržų. Tradiciniame finansų pasaulyje, turto pirkimas ir pardavimas priklauso nuo centrinės pavedimų knygos, kur pirkėjai (pasiūlymai pirkti) ir pardavėjai (pasiūlymai parduoti) yra suderinami tarpininko.
Kai kriptovaliutų pasaulis persikėlė į decentralizuotas biržas (DEX), iškilo nauja problema: kas atlieka suderinimą ir užtikrina, kad visada, 24 valandas per parą, 7 dienas per savaitę, be centrinės valdžios, būtų kas nors pasiruošęs prekiauti?
Sprendimas yra Automatinis rinkos formuotojas (AMM). AMM yra pagrindinė infrastruktūra, palaikanti decentralizuotą finansavimą (DeFi). Jie pakeičia tradicinius pirkėjus ir pardavėjus išmaniaisiais kontraktais, kurie matematiškai nustato turto kainas ir automatiškai vykdo sandorius. Kripto naujokams AMM supratimas prilygsta žvilgsniui po DEX kapotu – čia iš tiesų vyksta magija, matematika ir pinigai.
Šis vadovas žingsnis po žingsnio supažindins jus su technologija, kuri skatina keitimąsi, palygindamas originalius, novatoriškus pastoviosios funkcijos modelius su sudėtingesnėmis, efektyvesnėmis koncentruoto likvidumo sistemomis, kurios dominuoja dabartiniame DeFi kraštovaizdyje.
Decentralizuotos prekybos pagrindai
Kad suprastume, kodėl AMM yra būtini, pirmiausia turime įvertinti mechanizmą, kurį jie pakeitė: centralizuotą pavedimų knygą.
Pavedimų knygos prieš likvidumo fondus: Problema, kurią išsprendė AMM
Tradicinėje ar centralizuotoje kripto biržoje (pvz., Coinbase ar Binance) prekyba palengvinama pavedimų knygos pagalba.
Pavedimų knyga: Tai yra visų dabartinių pasiūlymų pirkti (pasiūlymai pirkti) ir parduoti (pasiūlymai parduoti) konkretų turtą įvairiomis kainomis sąrašas. Kai pateikiate rinkos pavedimą, birža ieško atitinkančio pirkimo ar pardavimo pasiūlymo knygoje ir įvykdo sandorį. Tam reikia profesionalių rinkos formuotojų (didelių įmonių ar institucijų), kurie nuolat teiktų pirkimo ir pardavimo pasiūlymus, siekiant užtikrinti pakankamą turto kiekį prekybai.
Iššūkis DeFi: Decentralizuotos platformos negali pasikliauti viena, nuolat atnaujinama, centralizuota pavedimų knyga. Joms reikalinga decentralizuota, pasitikėjimo nereikalaujanti ir visada veikianti sistema.
AMM išsprendžia tai įvesdami likvidumo fondus. Vietoj pirkėjų ir pardavėjų suderinimo, prekiautojai tiesiogiai sąveikauja su žetonų fondu, užrakintu išmaniajame kontrakte. Kaina nustatoma ne pagal paskutinį pirkimo/pardavimo pasiūlymą, o pagal likusių žetonų santykį fonde.
Automatinio rinkos formuotojo (AMM) apibrėžimas
Automatinis rinkos formuotojas (AMM) yra tiesiog išmanusis kontraktas, kuris valdo dviejų ar daugiau žetonų fondą ir naudoja matematinę formulę (algoritmą), kad nustatytų kainos santykį tarp jų.
Kai prekiautojas nori iškeisti Žetoną A į Žetoną B:
- Jie siunčia Žetoną A į išmaniojo kontrakto fondą.
- AMM naudoja savo formulę, kad apskaičiuotų, kiek Žetono B jie turėtų gauti, atsižvelgiant į dabartinį fondo santykį.
- Žetonas B išleidžiamas prekiautojui.
Kadangi Žetonas A buvo pridėtas, o Žetonas B pašalintas, santykis fonde pasikeičia, todėl Žetono B kaina padidėja Žetono A atžvilgiu. Šis procesas užtikrina, kad fondas liktų matematiškai subalansuotas ir likvidus.
Likvidumo teikėjų (LP) vaidmuo
AMM yra beverčiai be žetonų, skirtų keitimui. Čia atsiranda Likvidumo teikėjai (LP). LP yra kasdieniai naudotojai (arba institucijos), kurie įneša vienodą vertę dviejų skirtingų turtų į fondą (pvz., $1,000 vertės ETH ir $1,000 vertės USDC).
Mainais už šio gyvybiškai svarbaus likvidumo suteikimą, LP gauna:
- LP žetonai: Jie atspindi jų dalį fonde.
- Prekybos mokesčiai: Už kiekvieną sandorį, įvykusį tame fonde, imamas nedidelis procentinis mokestis (paprastai 0.05% iki 0.3%). Šie mokesčiai yra surenkami fondo ir paskirstomi proporcingai visiems LP.
LP iš esmės yra decentralizuoti rinkos formuotojai, uždirbantys pajamas už tai, kad leidžia vykti pasaulinei prekybai.
The Constant Product Market Maker (CPMM) — The Pioneer
The first successful and most widely implemented AMM model was the Constant Product Market Maker (CPMM), famously popularized by Uniswap V1 and V2. This model established the core foundation for virtually all decentralized swapping.
The Core Formula: $x * y = k$
The Constant Product Market Maker operates under one inviolable rule: the product of the quantities of the two tokens in the pool must always remain constant.
- x: The reserve amount of Token A (e.g., ETH)
- y: The reserve amount of Token B (e.g., DAI or USDC)
- k: The constant product (a fixed number)
The Rule: $x$ multiplied by $y$ must always equal $k$.
When a swap occurs, the ratio of $x$ and $y$ changes, but the algorithm ensures that the product remains $k$. This mechanism inherently dictates the price:
- If you remove a large amount of $y$, the pool must demand a proportionally larger amount of $x$ to restore the product $k$.
- The price of $y$ (in terms of $x$) increases automatically, reflecting the scarcity created by the trade.
Example: The CPMM Balance
Imagine a simple ETH/DAI pool where the price of ETH is 1,000 DAI.
| Pool State | ETH (x) | DAI (y) | Constant (k) | ETH Price (DAI/ETH) |
|---|---|---|---|---|
| Initial State | 100 ETH | 100,000 DAI | 10,000,000 | 1,000 |
| Trade (Buy 5 ETH) | 95 ETH | 105,263 DAI | 10,000,000 | ~1,108 |
To buy just 5 ETH, the trader had to pay 5,263 DAI (5,263 / 5 = 1,052.6 DAI per ETH average). The exchange resulted in the ETH price within the pool increasing from 1,000 to 1,108. The algorithm constantly moves along the price curve to maintain the value $k$.
How Swaps Affect the Pool (and Price Discovery)
The geometric curve generated by the $x * y = k$ formula means that liquidity is distributed evenly across all possible price points, from $0 to infinity$.
- Smaller Trades: If the amounts being swapped are small relative to the size of the pool, the movement along the curve is minimal, and the trader gets a price close to the current market rate.
- Larger Trades (Slippage): If the trade involves a large amount, the pool ratio shifts dramatically, pushing the price far along the curve. This results in slippage—the difference between the expected price when the order is submitted and the executed price when the transaction is completed. Large CPMM pools are vulnerable to high slippage.
Understanding Impermanent Loss in CPMM
While providing liquidity sounds like a profitable endeavor, it introduces a major risk known as Impermanent Loss (IL). This is one of the most misunderstood concepts for new LPs.
Definition: Impermanent Loss is the temporary difference in value between simply holding two assets (HODLing) and depositing them into an AMM liquidity pool. It arises when the price ratio of the deposited tokens changes.
Why IL Occurs
When the price of one asset (say, ETH) rises dramatically outside the pool (on a centralized exchange), arbitrage traders step in. They buy the now relatively cheaper ETH from the liquidity pool until the price ratio inside the pool matches the external market price.
Because the pool maintains $x*y=k$, the arbitrage trader effectively removes some of the appreciating asset (ETH) and leaves more of the stable asset (DAI).
- If ETH price doubles, the pool algorithm requires LPs to end up with fewer ETH and more DAI than they started with.
- This results in a smaller total dollar value than if the LP had simply kept the original 50/50 portfolio in their wallet.
The loss is called "impermanent" because if the price ratio returns to the original deposit ratio, the loss vanishes. However, if the LP withdraws their liquidity before the price ratio reverts, the loss becomes permanent.
The Problem of Capital Inefficiency
The inherent design of the CPMM model—distributing liquidity across the full spectrum of possible prices ($0$ to )—is its greatest limitation.
Consider the ETH/USDC pool: ETH currently trades between $3,000 and $4,000. It is extremely unlikely that ETH will trade at $1 or $1,000,000 in the near future.
In a traditional CPMM pool, the liquidity provided is spread out across these virtually irrelevant price points.
Result: A vast majority of the capital provided by LPs sits unused, resulting in low fee generation relative to the total assets locked. This is known as capital inefficiency. LPs need to provide massive amounts of capital to make the trading experience smooth (i.e., reduce slippage) within the current price range.
Limitations and the Need for Evolution
While CPMM was a breakthrough, the capital inefficiency and high potential for slippage on highly correlated assets prompted DeFi builders to innovate, leading to specialized AMMs and, eventually, concentrated liquidity models.
High Slippage for Large Trades
Slippage is the enemy of high-volume traders. Because the CPMM curve is asymptotic (it approaches the axes but never touches them), moving along the curve becomes progressively more expensive as the pool becomes imbalanced.
If a fund wants to swap $10 million USDC for ETH, they would incur catastrophic slippage in a standard CPMM pool unless that pool had hundreds of millions of dollars of depth. To maintain a smooth trading experience, the system needed a way to put all available capital where the trades actually occur.
Wasted Capital (Liquidity Across All Prices)
As noted, liquidity deployed outside the current price range is functionally useless for current traders. LPs were tying up significant collateral that was generating zero fees.
This wastage became a major driving factor for creating a better model. LPs wanted to increase their return on investment (ROI) by maximizing fee generation on their deposited assets.
Specialized AMMs: Optimizing for Stablecoins
The inefficiencies of CPMM were particularly glaring for highly correlated assets, such as two stablecoins (USDC and DAI) or two wrapped Bitcoin tokens (WBTC and renBTC). Since the ideal price ratio for these assets is almost exactly 1:1, a CPMM curve is too volatile and expensive for swaps.
This led to the creation of specialized AMMs, such as the one popularized by Curve Finance, which use a StableSwap Invariant.
- StableSwap Function: This formula mixes the behavior of a standard AMM (to maintain reserves) with that of a traditional arithmetic mean (straight line) around the 1:1 peg.
- Result: Extremely low slippage for trades near the peg, allowing users to swap millions of dollars between stablecoins with minimal friction. However, this model only works for assets that are meant to be equal in value.
The success of these specialized AMMs demonstrated that liquidity efficiency was the key metric for the next generation of general-purpose AMMs.
Pristatome koncentruotą likvidumą (esminis pokytis)
Kapitalo neefektyvumo problemos sprendimas atsirado įvedus Koncentruoto likvidumo rinkos formuotojus (CLMM), kuriuos labiausiai įgyvendino Uniswap V3 2021 m.
Koncentruotas likvidumas iš esmės keičia tai, kaip likvidumo teikėjai (LP) naudoja savo kapitalą. Užuot paskirstę lėšas visame kainų spektre, LP gali pasirinkti skirti savo kapitalą tik konkretiems, apibrėžtiems kainų diapazonams.
Kas yra koncentruotas likvidumas? (Uniswap V3 modelis)
Tradiciniame CPMM ($xy=k$) likvidumas yra visur. CLMM atveju LP sukuria individualias, atskiras pozicijas, kurios veikia kaip lokalizuotos $xy=k$ kreivės nustatytame diapazone.
Įsivaizduokite ETH/USDC fondą, kuriame ETH šiuo metu kainuoja $3,500.
- CPMM: LP privalo deponuoti likvidumą visam diapazonui ($0 iki $\infty$).
- CLMM: LP gali pasirinkti deponuoti likvidumą tik tarp $3,000 ir $4,000.
Kai ETH kaina yra šiame $3,000–$4,000 diapazone, LP kapitalas yra aktyvus, uždirbantis mokesčius. Kai kaina nukeliauja už šio diapazono (pavyzdžiui, nukrenta iki $2,900), LP kapitalas tampa neaktyvus ir nustoja generuoti mokesčius.
Kainų diapazonų nustatymas: kapitalo panaudojimas ten, kur tai svarbu
Galimybė tinkinti kainų diapazonus leidžia LP strategiškai nukreipti savo kapitalą.
1. Siauri diapazonai (agresyvi strategija)
- Pavyzdys: LP nustato diapazoną tarp $3,400 ir $3,600, kai ETH kaina yra $3,500.
- Nauda: Kadangi šis likvidumas yra sutelktas būtent ten, kur vyksta prekybos apimtys, jis generuoja žymiai daugiau mokesčių nei tas pats kapitalo kiekis, plačiai paskirstytas.
- Rizika: Tą akimirką, kai ETH nukeliauja už šios siauros $200 juostos, LP pozicija tampa visiškai neaktyvi, o visos jų lėšos visiškai konvertuojamos į mažiau vertingą turtą (realizuoto netvaraus nuostolio forma).
2. Platūs diapazonai (konservatyvi strategija)
- Pavyzdys: LP nustato diapazoną tarp $2,000 ir $5,000.
- Nauda: Ši pozicija rečiau taps neaktyvi, sumažinant nuolatinio stebėjimo poreikį.
- Trūkumas: Ji generuoja mažiau mokesčių, palyginti su siauru diapazonu, nes kapitalas yra paskirstytas ploniau. Ji labiau elgiasi kaip senasis CPMM modelis.
Rizikos ir atlygio tinkinimas (aktyvus valdymas)
Koncentruotas likvidumas pakeičia LP vaidmenį iš pasyvaus depozitoriaus į an aktyvų valdytoją.
Uniswap V2 (CPMM) atveju, LP galėjo "nustatyti ir pamiršti" savo poziciją. V3 (CLMM) atveju, LP privalo aktyviai stebėti rinką. Jei turto kaina palieka jų nustatytą diapazoną, jie turi sumokėti dujų mokesčius už pozicijos pertvarkymą (t. y., išimti neaktyvų kapitalą ir iš naujo jį dislokuoti naujame, aktualiame diapazone).
Šis pokytis iš esmės padidino sudėtingumą LP, tačiau smarkiai padidino viso DEX ekosistemos kapitalo efektyvumą.
Koncentruoto likvidumo mechanika išsamiai
Norėdami iš tikrųjų suprasti koncentruoto likvidumo galią, turime ištirti, kaip sistema valdo turtą ir vykdo sandorius apibrėžtoje juostoje.
Kaip veikia keitimas apibrėžtame diapazone
Kai prekiautojas atlieka keitimą koncentruoto likvidumo DEX, protokolas peržiūri visas prieinamas individualias LP pozicijas (arba "tikslus"), kad rastų efektyviausią kelią.
- Keli fondai vienoje poroje: Skirtingai nei CPMM, kur yra vienas fondas, CLMM pora (ETH/USDC) susideda iš potencialiai tūkstančių persidengiančių, individualių likvidumo diapazonų, nustatytų skirtingų LP.
- Variklis: Kai įvyksta keitimas, išmanusis kontraktas apskaičiuoja reikalingą prekybos apimtį, vartodamas likvidumą, pradedant nuo pozicijos, esančios arčiausiai dabartinės kainos.
- Vartojimas: Sandoriui vartojant likvidumą vieno LP siaurame diapazone, kaina pasislenka, kol pasiekia to diapazono ribą. Kai riba pasiekiama, ta konkreti pozicija yra išeikvojama (vienas turtas yra visiškai pašalinamas), o sandoris automatiškai pereina į kitą gretimą LP poziciją/diapazoną, tęsiant keitimą nauju kainos lygiu.
Šis mechanizmas užtikrina, kad didžiausi sandoriai būtų vykdomi perskirstant per kelias siauras juostas, naudojant maksimalų kapitalo efektyvumą, tuo pačiu sumažinant nuokrypį prekiautojui, palyginti su CPMM.
Perstatymo (Likvidumo lygių) sąvoka
Jei LP nustato siaurą $3,400–$3,600 diapazoną, ir kaina nukrenta iki $3,300, pozicija nebėra aktyvi.
Kas atsitinka kapitalui?
Kai kaina nukrenta žemiau $3,400:
- Visas pradinis ETH buvo parduotas iš fondo.
- LP kapitalas dabar 100% sudarytas iš USDC (mažiau vertinamo turto šioje nuosmukio tendencijoje).
- Kapitalas sėdi nenaudojamas, neuždirbdamas jokių prekybos mokesčių, efektyviai veikiantis kaip 100% USDC ekspozicija tame kainos taške.
Kad grįžtų į žaidimą, LP turi atlikti perstatymą (re-range):
- Atsiimti 100% USDC kapitalą.
- Iškeisti pusę USDC į ETH išoriškai (arba laukti, kol kaina atsistatys).
- Įnešti lėšas į naują, žemesnį aktyvų diapazoną (pvz., $3,200–$3,400).
Šis nuolatinio valdymo ir perstatymo poreikis yra pagrindinė veiklos sąnaudų dalis CLMM LP.
Kompromisas: padidintas kapitalo efektyvumas prieš padidintą valdymo sudėtingumą
Koncentruotas likvidumas puikiai išsprendė kapitalo efektyvumo problemą, tačiau sukūrė naujų kompromisų:
| Savybė | Koncentruotas likvidumas (CLMM) | Pastovioji funkcija (CPMM) |
|---|---|---|
| Kapitalo efektyvumas | Labai aukštas. Lėšos generuoja maksimalius mokesčius už kapitalo vienetą. | Žemas. Dauguma likvidumo nenaudojama nereikšmingomis kainomis. |
| Sudėtingumas LP | Aukštas. Reikalauja aktyvaus stebėjimo, dujų mokesčių už perstatymą ir rizikos valdymo. | Žemas. Nustatyti ir pamiršti; priežiūra minimali. |
| Nepastovusis nuostolis (IL) | Potencialiai didesnis. Siauri diapazonai verčia LP greitai konvertuoti į nuvertėjantį turtą, greičiau realizuojant IL. | Žemesnis/Lėtesnis. IL paskirstomas per didžiulę kainos kreivę. |
| Nuokrypis (Slippage) prekiautojams | Žemas. Didesnis gylis ten, kur vyksta kainų veiksmas. | Aukštas. Mažas gylis dabartinėmis kainomis, nebent fondas yra didžiulis. |
Išmaniems naudotojams, padidėjęs mokesčių generavimo potencialas paprastai nusveria sudėtingumą. Pradedantiesiems, CPMM modelis lieka saugesnis ir lengviau naudojamas, todėl daugelis naujesnių, pradedantiesiems skirtų DEX naudoja hibridinius modelius arba siūlo supaprastintas LP strategijas.
AMM modelių palyginimas: CPMM prieš koncentruotą
Skirtumas tarp novatoriško CPMM modelio ir pažangaus CLMM modelio yra apibrėžiantis kontrastas šiuolaikiniame decentralizuotame finansavime.
Kapitalo efektyvumas: Išmintingas lėšų naudojimas
Kapitalo efektyvumas yra rodiklis, matuojantis, kiek apimties (ir todėl kiek mokesčių) fondas gali generuoti, palyginti su bendra užrakinto turto verte (TVL).
CLMM pasiekia eksponentiškai didesnį efektyvumą. Kai kuriose didelės apimties Uniswap V3 porose, $10 million in TVL gali palaikyti tą patį prekybos tūrį su tuo pačiu minimaliu nuokrypiu, kuriam tradiciniame CPMM fonde gali reikėti $100 million in TVL.
Poveikis: Didesnis kapitalo efektyvumas reiškia, kad prekiautojai gauna geresnes vykdymo kainas, mažiau priklausydami nuo didelio institucinio likvidumo, todėl DeFi tampa atsparesnis ir prieinamesnis.
Nuokrypio poveikis ir gylis
Nuokrypis (Slippage) diktuoja realias keitimo išlaidas.
- CPMM: Nuokrypis visada priklauso nuo viso fondo $k$. Jei fondas yra seklus, dideli sandoriai sukelia masinius kainų judėjimus.
- CLMM: Nuokrypis yra nustatomas pagal visą bendrą likvidumą konkrečiame kainų diapazone sandorio metu. Kadangi LP koncentruoja savo lėšas čia, prekiautojui prieinamas efektyvus "gylis" yra daug didesnis, todėl to paties dydžio sandoriui nuokrypis yra mažesnis.
CLMM iš esmės imituoja didelį tradicinės pavedimų knygos gylį aplink dabartinę rinkos kainą, todėl kreivė tampa daug lygesnė ten, kur prekyba yra aktyviausia.
Pasyvaus prieš aktyvų valdymo reikalavimai
Pasirinkimas tarp CPMM ir CLMM dažnai priklauso nuo LP noro valdyti savo investicijas.
| Valdymo stilius | Idealus modelis | Naudotojo profilis |
|---|---|---|
| Pasyvus | CPMM (arba supaprastintos CLMM apimtys) | Pradedantieji, naudotojai, turintys didelį įsitikinimą dėl turto, ilgalaikiai investuotojai, tie, kurie negali kasdien tikrinti rinkos. |
| Aktyvus | CLMM (Siauri diapazonai) | Profesionalai, dažni prekiautojai, naudotojai, kurie nori maksimaliai padidinti grąžą, sudėtingos strategijos. |
Daugeliui naujų naudotojų, rizika ir dujų išlaidos, susijusios su dažnu perstatymu CLMM, daro senesnę, paprastesnę CPMM struktūrą labiau priimtina pradžios tašku, nepaisant mažesnio mokesčių pelno.
Mokesčių struktūros ir LP atlygis
Nors abu modeliai apdovanoja LP prekybos mokesčiais, paskirstymas yra dramatiškai skirtingas.
CPMM fonde mokesčiai paskirstomi tolygiai visam likvidumui, nepriklausomai nuo to, ar tas likvidumas buvo panaudotas. Atlygis praskiedžiamas pasyviu, neuždirbančiu kapitalu tolimuose kainų diapazonuose.
CLMM fonde mokesčius generuoja ir paskirsto tik tie LP, kurių kapitalas buvo aktyvus sandorio metu. Išmanus LP, kuris palaiko siaurą, aktyvų diapazoną, uždirbs neproporcingai didesnę mokesčių dalį nei LP su labai plačiu, pasyviu diapazonu, net jei abu įnešė tą patį kapitalo kiekį. Tai sustiprina aktyvaus valdymo poreikį siekiant maksimaliai padidinti pelną.
Praktiniai patarimai, kaip sąveikauti su AMM
AMM mechanikos supratimas yra ne tik teorinis; jis daro didelę įtaką tam, kaip keičiate žetonus ir kaip uždirbate pajamas kaip likvidumo teikėjas.
1. Kodėl svarbu suprasti nuokrypio ribas
Kiekvieną kartą, kai vykdote keitimą DEX, jūs nustatote nuokrypio toleranciją (pvz., 0.5%, 1%, arba 3%). Tai yra didžiausias neigiamas kainos nukrypimas, kurį esate pasirengęs priimti, kol sandoris nepavyks.
- Žemas nuokrypis (pvz., 0.1%): Tai užtikrina, kad gausite geriausią įmanomą kainą, tačiau jūsų sandoris labiau tikėtina, kad nepavyks, jei tinklo perkrova sukels nedidelį kainos judėjimą, kol sandoris laukia.
- Aukštas nuokrypis (pvz., 3%): Jūsų sandoris daug labiau tikėtina, kad pavyks, tačiau rizikuojate gauti žymiai blogesnę kainą, jei likvidumas yra seklus arba jei didelis, tuo pačiu metu vykstantis sandoris pirmas pasiekia fondą.
Taisyklė: Naudokite žemą nuokrypį dideliems, giliems fondams (pvz., pagrindinėms ETH/USDC poroms) ir šiek tiek aukštesnį nuokrypį (1% ar daugiau) mažos kapitalizacijos žetonams su sekliu likvidumu. CLMM struktūra paprastai leidžia saugiai naudoti griežtesnes nuokrypio ribas dėl koncentruoto gylio.
2. Geriausios LP praktikos koncentruotuose fonduose (Diapazonų stebėjimas)
Jei nuspręsite tapti LP CLMM, traktuokite tai kaip aktyvią investavimo strategiją, o ne kaip taupomąją sąskaitą.
- Pasirinkite tinkamus lygius: Dauguma CLMM siūlo kelis mokesčių lygius (pvz., 0.05%, 0.30%, 1.00%). Didelio nepastovumo poros (pvz., mažos altkoinų/ETH poros) turėtų naudoti aukštesnius mokesčių lygius, kad kompensuotų didesnę riziką, o stabilumo žetonų poros naudoja žemesnius lygius.
- Nustatykite realius diapazonus: Jei esate konservatyvus, nustatykite platesnį diapazoną, kad sumažintumėte perstatymo dažnumą. Jei esate agresyvus, atidžiai stebėkite rinką. Yra prieinami įrankiai ir paslaugos, kurie įspėja LP, kai jų pozicija ruošiasi išeiti už diapazono ribų.
- Pripažinkite IL: Visada prisiminkite, kad mokesčių pelnas turi būti svertas atsižvelgiant į nepastovųjį nuostolį. Staigioje meškų rinkoje, LP koncentruotuose fonduose gali uždirbti mokesčius, bet prarasti bendrą dolerio vertę, nes jų pozicija visiškai konvertavosi į nuvertėjantį turtą.
3. Kaip AMM varo sudėtingą keitimo maršrutizavimą
Galutinė AMM modelio galia, ypač koncentruoto varianto, slypi jo integracijoje su DEX Agregatoriais (pvz., 1inch ar Paraswap).
Kadangi likvidumas nebėra centralizuotas vienoje vietoje, šie agregatoriai naudoja algoritmus, kad nustatytų efektyviausią keitimo kelią, dažnai padalindami vieną sandorį per kelis fondus ir net kelis DEX protokolus.
Maršrutizavimo pavyzdys: Jūs norite iškeisti 10 ETH į $35,000 vertės Žetoną Z.
- Agregatorius nustato, kad geriausias kelias yra iškeisti 5 ETH į USDC per Uniswap V3 (naudojant labai koncentruotą fondą).
- Likę 5 ETH nukreipiami per tradicinį CPMM fondą kitame DEX, kad būtų gautas galutinis Žetono Z kiekis.
- Tada USDC konvertuojamas į likusią Žetono Z dalį, naudojant specializuotą AMM, pagrįstą stabilumo žetonais.
Šis užkulisių maršrutizavimas, visiškai pastatytas ant matematinės AMM struktūros, užtikrina, kad naudotojas visada gautų optimalią vykdymo kainą, pasinaudodamas kapitalo efektyvumu ir gyliu, kur jis bebūtų.
Išvada
Automatiniai rinkos formuotojai yra decentralizuoto finansavimo variklis, perkeliantis paradigmą nuo institucinio rinkos formavimo prie bendruomenės valdomo, algoritminio likvidumo.
Evoliucija nuo novatoriškos Pastovaus produkto formulės ($x*y=k$) iki sudėtingų Koncentruoto likvidumo modelių atspindi sparčią DeFi brandą. Nors CPMM pasiūlė paprastumą ir patikimumą, koncentruoto likvidumo inovacija išsprendė kritinę kapitalo neefektyvumo problemą, lėmusią gilesnius fondus, mažesnį nuokrypį ir daug tvirtesnę prekybos patirtį visiems.
Pradedantiesiems svarbiausia yra tai, kad keitimo "juodoji dėžė" yra matematinė kreivė, valdoma išmaniojo kontrakto. Suprasti, ar prekiaujate su pastovaus produkto kreive, ar su labai valdomų, koncentruotų diapazonų rinkiniu, yra labai svarbu nustatant tinkamas nuokrypio ribas ir maksimaliai padidinant savo grąžą, nepriklausomai nuo to, ar esate pasyvus prekiautojas, ar aktyvus likvidumo teikėjas. DeFi toliau bręstant, tikėtina, kad atsiras dar labiau specializuotų AMM, tačiau pagrindinės invariantinių funkcijų ir likvidumo gylio sąvokos išliks pasitikėjimo nereikalaujančios prekybos ramsčiais.