Kujutage ette, et proovite vahetada valuutat välisriigis ilma pankade, maaklerite või tsentraliseeritud börsideta. Traditsioonilises finantsmaailmas sõltub varade ostmine ja müümine tsentraalsest tellimusraamatust, kus ostjad (pakkumised) ja müüjad (küsimised) sobitatakse kokku vahendaja poolt.
Kui krüptovaluuta maailm kolis detsentraliseeritud börsidele (DEX), tekkis uus probleem: kes haldab sobitamist ja tagab, et keegi on alati valmis kauplema, ööpäev läbi, ilma keskse asutuseta?
Lahendus on automatiseeritud turutegija (AMM). AMMid on detsentraliseeritud rahandust (DeFi) käitav põhiline infrastruktuur. Need asendavad traditsioonilised ostjad ja müüjad nutilepingutega, mis määravad matemaatiliselt varade hinnad ja viivad tehinguid automaatselt ellu. Krüptouustulijate jaoks on AMM mõistmine nagu DEX-i kapoti alla vaatamine – see on koht, kus maagia, matemaatika ja raha tõeliselt kokku saavad.
See juhend viib teid samm-sammult läbi vahetusi toetava tehnoloogia, võrreldes algupäraseid, murrangulisi konstantse funktsiooni mudeleid keerukamate, tõhusamate kontsentreeritud likviidsussüsteemidega, mis tänapäeval DeFi maastikku domineerivad.
Detsentraliseeritud kauplemise alused
Et mõista, miks AMMid on vajalikud, peame esmalt hindama mehhanismi, mille nad asendasid: tsentraliseeritud tellimusraamatu.
Tellimusraamatud vs. likviidsusbasseinid: probleem, mille AMMid lahendasid
Traditsioonilises või tsentraliseeritud krüptobörsil (nagu Coinbase või Binance) hõlbustatakse kauplemist tellimusraamatu abil.
Tellimusraamat: See on nimekiri kõigist praegustest pakkumistest osta (pakkumised) ja müüa (küsimised) konkreetset vara erinevate hindadega. Kui teete turukorralduse, otsib börs raamatust sobiva pakkumise või küsimise ja viib tehingu ellu. See nõuab professionaalset turutegijat (suuri firmasid või institutsioone), et nad pakuksid pidevalt pakkumisi ja küsimisi, tagamaks, et kauplemiseks on piisavalt varasid saadaval.
Väljakutse DeFi-s: Detsentraliseeritud platvormid ei saa tugineda ühele, pidevalt uuendatavale, tsentraliseeritud tellimusraamatule. Nad vajavad detsentraliseeritud, usaldusväärset ja alati toimivat süsteemi.
AMMid lahendavad selle, tutvustades likviidsusbasseine. Ostjate ja müüjate sobitamise asemel suhtlevad kauplejad otse nutilepingusse lukustatud tokenite basseiniga. Hinda ei määra viimane pakkumine/küsimine, vaid basseinidesse jäänud tokenite suhe.
Automatiseeritud turutegija (AMM) määratlemine
Automatiseeritud turutegija (AMM) on lihtsalt nutileping, mis haldab kahe või enama tokeni kogumit ja kasutab matemaatilist valemit (algoritmi), et määrata nende vaheline hinna suhe.
Kui kaupleja soovib vahetada Token A Token B vastu:
- Nad saadavad Token A nutilepingu basseinile.
- The AMM uses its formula to calculate how much Token B they should receive based on the pool’s current ratio.
- Token B antakse kauplejale üle.
Kuna Token A lisati ja Token B eemaldati, muutub suhe basseinis, põhjustades Token B hinna tõusu Token A suhtes. See protsess tagab, et bassein jääb matemaatiliselt tasakaalustatuks ja likviidseks.
Likviidsuse pakkujate (LP) roll
AMMid on kasutuseta ilma tokeniteta vahetamiseks. Siin tulevad mängu likviidsuse pakkujad (LPs). LP-d on igapäevased kasutajad (või institutsioonid), kes deponeerivad basseini kahe erineva vara võrdse väärtuse (nt $1000 väärtuses ETH ja $1000 väärtuses USDC).
Selle olulise likviidsuse pakkumise eest saavad LP-d vastu:
- LP-tokenid: Need esindavad nende osa basseinil.
- Kauplemistasud: Iga selles basseinis toimuva tehingu eest võetakse väike protsentuaalne tasu (tavaliselt 0,05% kuni 0,3%). Need tasud kogub bassein ja jaotatakse proportsionaalselt kõigile LP-dele.
LP-d on sisuliselt detsentraliseeritud turutegijad, kes teenivad sissetulekut globaalse kauplemise võimaldamise eest.
Konstantse korrutise turutegija (CPMM) – Pioneer
Esimene edukas ja kõige laialdasemalt rakendatud AMM-i mudel oli konstantse korrutise turutegija (CPMM), mille populariseerisid kuulsalt Uniswap V1 ja V2. See mudel pani aluse peaaegu kogu detsentraliseeritud vahetusele.
Põhivalem: $x * y = k$
Konstantse korrutise turutegija töötab ühe rikkumatu reegli alusel: kahe tokeni koguse korrutis basseinil peab alati jääma konstantseks.
- x: Token A reservkogus (nt ETH)
- y: Token B reservkogus (nt DAI või USDC)
- k: Konstantne korrutis (fikseeritud number)
Reegel: $x$ korrutatuna $y$-ga peab alati olema võrdne $k$-ga.
Kui vahetus toimub, muutub $x$ ja $y$ suhe, kuid algoritm tagab, et korrutis jääb $k$. See mehhanism dikteerib olemuslikult hinna:
- Kui eemaldada suur kogus $y$-d, peab bassein nõudma proportsionaalselt suuremat kogust $x$-i, et taastada korrutis $k$.
- $y$ hind ($x$ kaudu) tõuseb automaatselt, peegeldades tehingust tingitud nappust.
Näide: CPMM tasakaal
Kujutage ette lihtsat ETH/DAI basseini, kus ETH hind on 1000 DAI.
| Basseini olek | ETH (x) | DAI (y) | Konstant (k) | ETH hind (DAI/ETH) |
|---|---|---|---|---|
| Algne olek | 100 ETH | 100,000 DAI | 10,000,000 | 1,000 |
| Tehing (osta 5 ETH) | 95 ETH | 105,263 DAI | 10,000,000 | ~1,108 |
Vaid 5 ETH ostmiseks pidi kaupleja maksma 5263 DAI (5263 / 5 = 1052,6 DAI ETH kohta keskmiselt). Vahetuse tulemusena tõusis ETH hind basseinis 1000-lt 1108-le. Algoritm liigub pidevalt mööda hinnakõverat, et säilitada väärtus $k$.
Kuidas vahetused mõjutavad basseini (ja hinna avastamist)
$x * y = k$ valemiga genereeritud geomeetriline kõver tähendab, et likviidsus jaotatakse ühtlaselt kõikide võimalike hinnapunktide vahel, alates $0$ kuni -ni.
- Väiksemad tehingud: Kui vahetatavad summad on basseini suurusega võrreldes väikesed, on liikumine mööda kõverat minimaalne ja kaupleja saab kehtivale turuhinnale lähedase hinna.
- Suuremad tehingud (libisemine): Kui tehing hõlmab suurt summat, nihkub basseini suhe dramaatiliselt, lükates hinda mööda kõverat kaugele. See toob kaasa libisemise – erinevuse oodatud hinna ja tehingu sooritamisel teostatud hinna vahel. Suured CPMM-i basseinid on vastuvõtlikud suurele libisemisele.
Püsiva kaotuse (Impermanent Loss) mõistmine CPMM-is
Kuigi likviidsuse pakkumine kõlab tulusalt, toob see kaasa suure riski, mida tuntakse püsiva kaotusena (IL). See on üks kõige sagedamini valesti mõistetud kontseptsioone uute LP-de jaoks.
Definitsioon: Püsiv kaotus on ajutine väärtuste erinevus kahe vara hoidmise (HODLing) ja nende AMM-i likviidsusbasseini deponeerimise vahel. See tekib siis, kui deponeeritud tokenite hinnasuhe muutub.
Miks IL tekib
Kui ühe vara (nt ETH) hind tõuseb dramaatiliselt väljaspool basseini (tsentraliseeritud börsil), sekkuvad arbitraažkauplejad. Nad ostavad nüüd suhteliselt odavama ETH likviidsusbasseinist, kuni hinnasuhe basseinis vastab välisele turuhinnale.
Kuna bassein säilitab $x*y=k$, eemaldab arbitraažkaupleja tõhusalt osa kallinevast varast (ETH) ja jätab stabiilsemat vara (DAI).
- Kui ETH hind kahekordistub, nõuab basseini algoritm, et LP-del oleks lõpuks vähem ETH-d ja rohkem DAI-d kui alguses.
- Selle tulemuseks on väiksem dollariväärtus, kui oleks olnud juhul, kui LP oleks lihtsalt hoidnud algset 50/50 portfelli oma rahakotis.
Kaotust nimetatakse "püsivaks" (impermanent), sest kui hinnasuhe naaseb algsele hoiustamise suhtele, kaotus kaob. Kui LP aga võtab oma likviidsuse välja enne hinnasuhte tagasipöördumist, muutub kaotus püsivaks.
Kapitali ebatõhususe probleem
CPMM-i mudeli olemuslik disain – likviidsuse jaotamine kogu võimalike hindade spektris ($0$ kuni ) – on selle suurim piirang.
Mõelge ETH/USDC basseinile: ETH kaupleb praegu $3000 ja $4000 vahel. On äärmiselt ebatõenäoline, et ETH kaupleb lähitulevikus $1 või $1 000 000 juures.
Traditsioonilises CPMM-i basseinis jaotatakse pakutav likviidsus nende peaaegu ebaoluliste hinnapunktide vahel laiali.
Tulemus: Suurem osa LP-de pakutavast kapitalist on kasutuseta, mille tulemuseks on madal tasude genereerimine võrreldes lukustatud varade kogumahuga. Seda nimetatakse kapitali ebatõhususeks. LP-d peavad pakkuma tohutuid kapitali summasid, et muuta kauplemiskogemus praeguses hinnavahemikus sujuvaks (st vähendada libisemist).
Piirangud ja vajadus evolutsiooni järele
Kuigi CPMM oli läbimurre, ajendasid kapitali ebatõhusus ja suur libisemispotentsiaal tugevalt korreleeritud varade puhul DeFi arendajaid uuendusi tegema, mis viis spetsialiseeritud AMM-ide ja lõpuks kontsentreeritud likviidsuse mudeliteni.
Suur libisemine suurte tehingute puhul
Libisemine on suure mahuga kauplejate vaenlane. Kuna CPMM-i kõver on asümptootiline (läheneb telgedele, kuid ei puuduta neid kunagi), muutub mööda kõverat liikumine basseini tasakaalustamatuse tõttu järjest kallimaks.
Kui fond soovib vahetada $10 miljonit USDC ETH vastu, tekiks neil standardses CPMM-i basseinis katastroofiline libisemine, välja arvatud juhul, kui selle basseini sügavus oleks sadu miljoneid dollareid. Sujuva kauplemiskogemuse säilitamiseks vajas süsteem viisi, kuidas paigutada kogu olemasolev kapital sinna, kus tehingud tegelikult toimuvad.
Räisatud kapital (likviidsus kõigi hindade vahel)
Nagu märgitud, on väljaspool kehtivat hinnavahemikku paigutatud likviidsus praeguste kauplejate jaoks funktsionaalselt kasutu. LP-d sidusid märkimisväärse tagatise, mis ei genereerinud mingeid tasusid.
Sellest raiskamisest sai peamine liikumapanev jõud parema mudeli loomiseks. LP-d soovisid suurendada oma investeeringutasuvust (ROI), maksimeerides tasude genereerimist deponeeritud varadelt.
Spetsialiseeritud AMMid: optimeerimine stabiilsete müntide jaoks
CPMM-i ebatõhusus oli eriti silmatorkav tugevalt korreleeritud varade, näiteks kahe stabiilse mündi (USDC ja DAI) või kahe pakendatud Bitcoini tokeni (WBTC ja renBTC) puhul. Kuna nende varade ideaalne hinnasuhe on peaaegu täpselt 1:1, on CPMM-i kõver vahetuste jaoks liiga kõikuv ja kallis.
See viis spetsialiseeritud AMM-ide loomiseni, näiteks Curve Finance'i poolt populariseeritud mudel, mis kasutab StableSwap Invarianti.
- StableSwap funktsioon: See valem segab standardse AMM-i käitumise (reservide säilitamiseks) traditsioonilise aritmeetilise keskmise (sirgjoone) käitumisega 1:1 fikseeritud väärtuse ümber.
- Tulemus: Äärmiselt madal libisemine fikseeritud väärtuse lähedal toimuvate tehingute puhul, mis võimaldab kasutajatel vahetada miljoneid dollareid stabiilsete müntide vahel minimaalse hõõrdumisega. Kuid see mudel töötab ainult varade puhul, mille väärtus peaks olema võrdne.
Nende spetsialiseeritud AMM-ide edu näitas, et likviidsuse tõhusus oli järgmise põlvkonna üldotstarbeliste AMM-ide jaoks võtmemõõdik.
Kontsentreeritud likviidsuse tutvustamine (Mängumuutja)
Kapitali ebatõhususe probleemile saabus lahendus Kontsentreeritud Likviidsuse Turutegijate (CLMM) kasutuselevõtuga, mille rakendas kõige märkimisväärsemalt Uniswap V3 2021. aastal.
Kontsentreeritud likviidsus muudab põhimõtteliselt seda, kuidas LP-d oma kapitali paigutavad. Selle asemel, et jaotada vahendid kogu hinnaspektris, saavad LP-d valida oma kapitali suunamise ainult spetsiifilistesse, määratletud hinnavahemikesse.
Mis on kontsentreeritud likviidsus? (Uniswap V3 mudel)
Traditsioonilises CPMM-is ($xy=k$) on likviidsus igal pool. CLMM-is loovad LP-d kohandatud, individuaalsed positsioonid, mis toimivad lokaalsete $xy=k$ kõveratena määratud vahemikus.
Kujutage ette ETH/USDC basseini, kus ETH on praegu $3500.
- CPMM: LP peab deponeerima likviidsuse kogu vahemiku jaoks ($0 kuni $\infty$).
- CLMM: LP saab valida likviidsuse deponeerimise ainult vahemikus $3000 ja $4000.
Kui ETH hind on selles $3000–$4000 vahemikus, on LP kapital aktiivne ja teenib tasusid. Kui hind liigub sellest vahemikust välja (nt langeb $2900-le), muutub LP kapital passiivseks ja lõpetab tasude genereerimise.
Hinnavahemike seadistamine: kapitali paigutamine sinna, kus see loeb
Võimalus kohandada hinnavahemikke võimaldab LP-del oma kapitali paigutamist strateegiliselt suunata.
1. Kitsad vahemikud (agressiivne strateegia)
- Näide: LP seab vahemiku $3400 ja $3600 vahel, kui ETH on $3500.
- Eelis: Kuna see likviidsus on koondunud just sinna, kus kauplemismaht toimub, genereerib see oluliselt rohkem tasusid kui sama laialdaselt jaotatud kapitali summa.
- Risk: Hetkel, mil ETH liigub sellest kitsast $200 vahemikust välja, muutub LP positsioon täiesti passiivseks ja kõik nende vahendid konverteeruvad täielikult vähem väärtuslikuks varaks (teatud tüüpi realiseeritud püsiv kaotus).
2. Laialdased vahemikud (konservatiivne strateegia)
- Näide: LP seab vahemiku $2000 ja $5000 vahel.
- Eelis: See positsioon muutub vähem tõenäoliselt passiivseks, vähendades vajadust pideva jälgimise järele.
- Puudus: See genereerib vähem tasusid võrreldes kitsa vahemikuga, kuna kapital on õhemalt laiali. See käitub rohkem nagu vana CPMM-i mudel.
Riski ja tasu kohandamine (aktiivne haldamine)
Kontsentreeritud likviidsus muudab LP rolli passiivsest deponeerijast aktiivseks halduriks.
In Uniswap V2 (CPMM), an LP could "set and forget" their position. In V3 (CLMM), LPs must actively monitor the market. If the asset price leaves their designated range, they need to pay gas fees to re-range their position (i.e., withdraw the inactive capital and redeploy it into a new, relevant range).
This shift fundamentally increased the complexity for LPs but massively boosted the capital efficiency of the DEX ecosystem as a whole.
Kontsentreeritud likviidsuse mehaanika süvitsi
Et tõeliselt mõista kontsentreeritud likviidsuse jõudu, peame uurima, kuidas süsteem haldab varasid ja viib tehinguid määratletud vahemikus ellu.
Kuidas vahetus toimib määratletud vahemikus
Kui kaupleja sooritab vahetuse kontsentreeritud likviidsusega DEX-il, otsib protokoll kõigi olemasolevate üksikute LP positsioonide (või „tick’ide“) hulgast kõige tõhusama tee.
- Mitu basseini ühes paaris: Erinevalt CPMM-ist, kus on üks bassein, koosneb CLMM-i paar (ETH/USDC) potentsiaalselt tuhandetest kattuvatest, individuaalsetest likviidsusvahemikest, mille on seadnud erinevad LP-d.
- Mootor: Kui vahetus siseneb, arvutab nutileping vajaliku tehingumahu, tarbides likviidsust, alustades praegusele hinnale lähimast positsioonist.
- Tarbimine: Kuna tehing tarbib likviidsust ühe LP kitsas vahemikus, nihkub hind, kuni see jõuab selle vahemiku piirini. Kui piir on saavutatud, on see konkreetne positsioon ammendatud (üks vara on täielikult eemaldatud) ja tehing liigub automaatselt järgmisele kõrvuti asetsevale LP positsioonile/vahemikule, jätkates vahetust uuel hinnatasemel.
See mehhanism tagab, et suurimad tehingud viiakse ellu mitme kitsa riba kaudu, kasutades maksimaalset kapitalitõhusust, minimeerides samal ajal libisemist kaupleja jaoks, võrreldes CPMM-iga.
Ümberpaigutamise (Re-ranging) kontseptsioon (likviidsuse tasandid)
Kui LP seab kitsa vahemiku $3400–$3600 ja hind langeb $3300-le, ei ole positsioon enam aktiivne.
Mis juhtub kapitaliga?
Kui hind liigub alla $3400:
- Kogu esialgne ETH on basseinilt maha müüdud.
- LP kapital koosneb nüüd 100% USDC-st (vähem väärtustatud varast selles langustrendis).
- Kapital jääb passiivseks, teenides null kauplemistasu, toimides sisuliselt 100% USDC kokkupuutena selles hinnapunktis.
Mängu tagasi saamiseks peab LP tegema ümberpaigutamise (re-range):
- Võtma välja 100% USDC kapitalist.
- Vahetama poole USDC-st ETH vastu väliselt (või ootama hinna taastumist).
- Deponeerima vahendid uude, madalamasse aktiivsesse vahemikku (e.g., $3200–$3400).
See pideva haldamise ja ümberpaigutamise vajadus on CLMM-ide LP-de peamine tegevuskulu.
Kompensatsioon: suurenenud kapitalitõhusus vs. suurenenud haldamise keerukus
Kontsentreeritud likviidsus lahendas kapitali tõhususe probleemi suurepäraselt, kuid see tekitas uusi kompensatsioone:
| Omadus | Kontsentreeritud likviidsus (CLMM) | Konstantne funktsioon (CPMM) |
|---|---|---|
| Kapitali tõhusus | Väga kõrge. Vahendid genereerivad maksimaalse tasu kapitaliühiku kohta. | Madal. Enamik likviidsusest on kasutamata ebaolulistes hindades. |
| Keerukus LP-de jaoks | Kõrge. Nõuab aktiivset jälgimist, gaasitasusid ümberpaigutamiseks ja riskijuhtimist. | Madal. Seadista ja unusta; hooldus on minimaalne. |
| Püsiv kaotus (IL) | Potentsiaalselt kõrgem. Kitsad vahemikud sunnivad LP-d kiiresti konverteerima langevaks varaks, realiseerides IL-i kiiremini. | Madalam/Aeglasem. IL on laiali jaotatud massiivsel hinnakõveral. |
| Libisemine kauplejatele | Madal. Suurem sügavus seal, kus hinnakäitumine toimub. | Kõrge. Madal sügavus praeguste hindade juures, välja arvatud juhul, kui bassein on massiivne. |
Keerukamate kasutajate jaoks kaalub suurenenud tasude genereerimise potentsiaal tavaliselt keerukuse üles. Algajate jaoks jääb CPMM-i mudel ohutumaks ja lihtsamini kasutatavaks, mistõttu paljud uuemad, algajatele suunatud DEX-id kasutavad hübriidmudeleid või pakuvad lihtsustatud LP-strateegiaid.
AMM-i mudelite võrdlemine: CPMM vs kontsentreeritud
Erinevus teedrajavate CPMM-i mudelite ja täiustatud CLMM-i mudelite vahel on kaasaegse detsentraliseeritud rahanduse määrav kontrast.
Kapitali tõhusus: vahendite arukas kasutamine
Kapitali tõhusus on mõõdik, mis mõõdab, kui palju mahtu (ja seega kui palju tasusid) saab bassein genereerida võrreldes lukustatud varade koguväärtusega (TVL).
CLMM-id saavutavad eksponentsiaalselt kõrgema tõhususe. Mõnes suuremahulises Uniswap V3 paaris saab $10 miljonit TVL-i toetada sama kauplemismahtu sama minimaalse libisemisega, mis traditsioonilises CPMM-i basseinis võiks nõuda $100 miljonit TVL-i.
Mõju: Suurem kapitali tõhusus tähendab, et kauplejad saavad paremaid tehinguhindu, vajades vähem massiivset institutsionaalset likviidsust, muutes DeFi vastupidavamaks ja kättesaadavamaks.
Libisemise mõju ja sügavus
Libisemine dikteerib vahetuse tegeliku kulu.
- CPMM: Libisemine on alati kogu basseini $k$ funktsioon. Kui bassein on madal, põhjustavad suured tehingud massiivseid hinnamuutusi.
- CLMM: Libisemise määrab tehingu spetsiifilises hinnavahemikus olev kogu kombineeritud likviidsus. Kuna LP-d koondavad oma vahendid siia, on kauplejale kättesaadav efektiivne "sügavus" far greater, resulting in less slippage for the same size trade.
CLMM simuleerib sisuliselt traditsioonilise tellimusraamatu suurt sügavust kehtiva turuhinna ümber, mille tulemuseks on palju lamedam kõver seal, kus kauplemine on kõige aktiivsem.
Passiivse vs aktiivse haldamise nõuded
Valik CPMM-i ja CLMM-i vahel taandub sageli LP valmisolekule oma investeeringut hallata.
| Haldusstiil | Ideaalne mudel | Kasutajaprofiil |
|---|---|---|
| Passiivne | CPMM (või lihtsustatud CLMM-i ümbrised) | Algajad, kasutajad, kellel on varades suur veendumus, pikaajalised investorid, need, kes ei saa turgu iga päev kontrollida. |
| Aktiivne | CLMM (kitsad vahemikud) | Professionaalid, sagedased kauplejad, kasutajad, kes soovivad maksimeerida tulu, keerukad strateegiad. |
Paljude uute kasutajate jaoks muudavad CLMM-is sagedase ümberpaigutamisega seotud riskid ja gaasikulud vanema, lihtsama CPMM-i struktuuri vastuvõetavamaks lähtepunktiks, vaatamata madalamale tasutootlusele.
Tasustruktuurid ja LP tasud
Kuigi mõlemad mudelid tasustavad LP-d kauplemistasudega, on jaotus dramaatiliselt erinev.
CPMM-i basseinis, jaotatakse tasud võrdselt kogu likviidsuse vahel, olenemata sellest, kas seda likviidsust kasutati. Tulu lahjendab passiivne, mitte-teeniv kapital kaugetes hinnavahemikes.
CLMM-i basseinis, genereerivad ja jaotatakse tasusid ainult neile LP-dele, kelle kapital oli tehingu ajal aktiivne. Asjatundlik LP, kes haldab kitsast, aktiivset vahemikku, teenib ebaproportsionaalselt suurema osa tasudest kui väga laia, passiivse vahemikuga LP, isegi kui mõlemad deponeerisid sama summa kapitali. See tugevdab vajadust aktiivse haldamise järele kasumi maksimeerimiseks.
Praktilised näpunäited AMM-idega suhtlemiseks
AMM-i mehaanika mõistmine ei ole ainult teoreetiline; see mõjutab sügavalt seda, kuidas te tokeneid vahetate ja kuidas teenite tulu likviidsuse pakkujana.
1. Miks on libisemise piirangute mõistmine ülioluline
Iga kord, kui sooritate DEX-il vahetuse, seadistate te libisemise tolerantsi (nt 0,5%, 1%, or 3%). See on maksimaalne negatiivne hinnakõikumine, mida olete nõus aktsepteerima enne tehingu ebaõnnestumist.
- Madal libisemine (nt 0,1%): See tagab, et saate parima võimaliku hinna, kuid teie tehing ebaõnnestub tõenäolisemalt, kui võrgu ülekoormus põhjustab hinna kerget liikumist tehingu ootel oleku ajal.
- Kõrge libisemine (nt 3%): Teie tehing õnnestub palju tõenäolisemalt, kuid te riskite oluliselt halvema hinna saamisega, kui likviidsus on madal või kui suur, samaaegne tehing tabab basseini esimesena.
Rusikareegel: Kasutage madalat libisemist suurte, sügavate basseinide (nagu peamised ETH/USDC paarid) puhul ja veidi kõrgemat libisemist (1% või rohkem) madala likviidsusega väikese turukapitalisatsiooniga tokenite puhul. CLMM-ide struktuur võimaldab teil üldiselt kasutada kitsamaid libisemise piiranguid ohutult, tänu kontsentreeritud sügavusele.
2. Parimad praktikad LP-de jaoks kontsentreeritud basseinides (vahemike jälgimine)
Kui otsustate saada LP-ks CLMM-is, käsitlege seda kui aktiivset investeerimisstrateegiat, mitte hoiukontot.
- Valige sobivad tasemed: Enamik CLMM-e pakub mitut tasude taset (nt 0,05%, 0,30%, 1,00%). Suure volatiilsusega paarid (nt väike altcoin/ETH) peaksid kasutama kõrgemaid tasude tasemeid, et kompenseerida suuremat riski, samas kui stabiilsete müntide paarid kasutavad madalamaid tasemeid.
- Seadistage realistlikud vahemikud: Kui olete konservatiivne, seadistage laiem vahemik ümberpaigutamise sageduse minimeerimiseks. Kui olete agressiivne, jälgige turgu tähelepanelikult. Saadaval on tööriistad ja teenused, mis hoiatavad LP-d, kui nende positsioon on vahemikust väljumas.
- Tunnustage IL-i: Pidage alati meeles, et tasutulu tuleb kaaluda püsiva kaotuse vastu. Tugevas karuturul võivad LP-d kontsentreeritud basseinides teenida tasusid, kuid kaotada üldist dollariväärtust because their position converted entirely into the depreciating asset.
3. Kuidas AMMid toetavad keerukat vahetusmarsruutimist
AMM-i mudeli, eriti kontsentreeritud variandi ülim võimsus seisneb selle integreerimises DEX-i agregaatoritega (nagu 1inch või Paraswap).
Kuna likviidsus ei ole enam ühes kohas tsentraliseeritud, kasutavad need agregaatorid algoritme, et määrata kindlaks kõige tõhusam vahetustee, jagades sageli ühe tehingu mitme basseini ja isegi mitme DEX-i protokolli vahel.
Marsruutimise näide: Soovite vahetada 10 ETH $35,000 väärtuses Token Z vastu.
- Agregaator määrab, et parim tee on vahetada 5 ETH USDC vastu Uniswap V3 kaudu (kasutades väga kontsentreeritud basseini).
- Ülejäänud 5 ETH suunatakse läbi traditsioonilise CPMM-i basseini teisel DEX-il, et saada lõplik Token Z kogus.
- USDC is then converted into the remainder of Token Z using a specialized stablecoin-based AMM.
See kulisside taga toimuv marsruutimine, mis on ehitatud täielikult AMM-ide matemaatilisele struktuurile, tagab, et kasutaja saab alati optimaalse tehinguhinna, kasutades ära kapitali tõhusust ja sügavust, kus see ka ei asuks.
Järeldus
Automatiseeritud turutegijad on detsentraliseeritud rahanduse mootor, nihutades paradigmat institutsionaalselt turutegemiselt kogukonnapõhisele, algoritmilisele likviidsusele.
Evolutsioon teedrajavast konstantse korrutise valemist ($x*y=k$) keerukate kontsentreeritud likviidsuse mudeliteni esindab DeFi kiiret küpsust. Kuigi CPMM pakkus lihtsust ja usaldusväärsust, lahendas kontsentreeritud likviidsuse innovatsioon kriitilise kapitali ebatõhususe probleemi, mis viis sügavamate basseinide, madalama libisemise ja palju tugevama kauplemiskogemuseni kõigi jaoks.
Algajate jaoks on peamine järeldus see, et vahetamise "must kast" on matemaatiline kõver, mida haldab nutileping. Mõistmine, kas kauplete konstantse korrutise kõvera või kõrgelt hallatud, kontsentreeritud vahemike kogumiga, on ülioluline õigete libisemise piirangute seadmiseks ja teie tulu maksimeerimiseks, olenemata sellest, kas olete passiivne kaupleja või aktiivne likviidsuse pakkuja. Kuna DeFi jätkab küpsemist, näeme tõenäoliselt veelgi spetsialiseeritumaid AMM-e, kuid invariantsete funktsioonide ja likviidsuse sügavuse põhimõisted jäävad usaldusväärse kauplemise sammasteks.