פיננסים מבוזרים מציעים הזדמנויות להרוויח תשואה באמצעות מתן נזילות, אך פעילות זו כרוכה בסיכונים שוקיים מובנים. כאשר מחירי הנכסים משתנים באופן משמעותי, ספקי נזילות מתמודדים לעיתים קרובות עם ירידה בערך בהשוואה לאחזקת הטוקנים פשוט, תופעה הידועה כאובדן זמני. כדי להתמודד עם זה, משתתפים מתוחכמים פונים לנגזרים פיננסיים. כלים אלה מאפשרים למשתמשים לנטרל את חשיפתם לשוק. על ידי שילוב כלי מסחר אלה עם ביטוח מבוזר, משקיעים יכולים ליצור אסטרטגיה חזקה יותר שמתייחסת הן לתנודתיות שוק והן לסיכוני חוזים חכמים.
שוקי הנגזרים ב-DeFi התפתחו כדי להציע חוזים עתידיים נצחיים וסוגי חוזים אחרים שנסגרים על שרשרת או באמצעות פתרונות layer-2. פרוטוקולים אלה מאפשרים למשתמשים לבטא דעות מפורטות על כיוון המחיר ללא צורך להחזיק בנכס הבסיסי פיזית. יכולת זו חיונית לגידור. כאשר משתמש מחזיק בעמדת ספוט בבריכת נזילות, הוא בעצם ארוך על הנכס. שימוש בנגזרים כדי לקחת עמדת שורט מנוגדת יכול ליישר את חשיפה זו, ולהגן על ערך הקרן במונחי דולר ללא קשר לתנועת השוק.
יסודות הנגזרים ב-DeFi
DeFi מאפשר למשתמשים להפקיד בטוחה ולסחור בחוזים פיננסיים שמקבלים את ערכם מנכסי קריפטו בסיסיים. בניגוד לרכישת נכס קריפטו בבורסת ספוט, המייצגת בעלות מיידית, חוזה נגזר הוא הסכם המבוסס על מחיר עתידי של נכס זה. ההבחנה הזו קריטית לאסטרטגיות גידור. בעלות ספוט מאפשרת רווח רק כאשר המחירים עולים. נגזרים מאפשרים לסוחרים להרוויח כאשר המחירים יורדים, וזה המנגנון המשמש לקיזוז הפסדים בבריכת נזילות במהלך ירידה.
יישומים מבוזרים מובילים (DApps) לנגזרים פועלים לעיתים קרובות ברשתות layer-2. לדוגמה, פלטפורמות כמו dYdX פועלות כבורסה מבוזרת של Ethereum ב-layer-2 המתמחה בחוזים עתידיים נצחיים. ארכיטקטורה זו מציעה שיפורים משמעותיים במהירות עסקאות ומפחיתה עלויות בהשוואה לביצוע layer-1. חשוב לציין, עסקאות עדיין נסגרות בשכבה הבסיסית, ומספקות ערבויות אבטחה. פלטפורמות אלה משתמשות בחוזים חכמים לניהול עמדות, ומבטלות את הצורך במתווכים מרכזיים או ספרי הזמנות אטומים הנמצאים בבורסות מסורתיות.
מכניקת עמדות ארוכות וקצרות
הבנת הדעות הדיוקציונליות הספציפיות הזמינות דרך נגזרים הכרחית לבניית גידור. מסחר נצחי מורכב ממעבר ארוך או קצר על נכס בסיסי. מעבר ארוך מסמן אמונה שהערך של הנכס יעלה. זה מושג על ידי רכישת חוזה נצחי. עבור ספק נזילות שכבר מחזיק בטוקנים בבריכה, הוא כבר ארוך באופן יעיל. הוספת עמדת נגזר ארוכה תגדיל רק את חשיפת הסיכון שלו.
כדי לנטרל חשיפה, ספק נזילות יתמקד בצד הקצר. מעבר קצר פירושו הימור שהנכס הבסיסי ירד בערכו. זה מבוצע על ידי מכירת חוזה נצחי. אם מחיר השוק של הנכס יורד, הערך של הטוקנים בבריכת הנזילות יורד. עם זאת, העמדה הקצרה בשוק הנגזרים מרוויחה ערך. באופן אידיאלי, הרווח מהגידור הקצר מקזז את הירידה בערך הספוט של התיק. איזון זה שומר על ערך הדולר הכולל של ההון שמוצב.
מנוף ויעילות הון
אחת היתרונות העיקריים בשימוש בנגזרים על פני מכירה בספוט היא הגישה למנוף. מנוף מאפשר לסוחר לרכוש או למכור יותר חוזים ממה שהבטוחה שהופקדה הייתה מאפשרת בדרך כלל. זה פועל כמכפיל ליכולת הרכישה. בהקשר של גידור, מנוף מאפשר למשתמש להגן על עמדת נזילות גדולה עם כמות הון קטנה יחסית המיועדת לגידור. יעילות ההון הזו חיונית לשמירה על תשואה גבוהה בתיק העיקרי.
עם זאת, מנוף מציג סיכונים משמעותיים שיש לנהל בקפידה. הוא חושף את הסוחר לליקוד אם השוק נע נגד העמדה. פלטפורמות מגדירות מנוף מקסימלי לשווקים שונים. לדוגמה, שוק BTC-USD עשוי להציע עד 20x מנוף, בעוד ששוק AVAX-USD עשוי להיות מוגבל ל-10x. הסיכון גדל ככל שהגודל של העמדה גדל ביחס לבטוחה. גידור עם מנוף גבוה דורש פחות הון מראש אך מחייב ניטור קפדני כדי למנוע מהעמדה להימחק במהלך תנודתיות.
חישוב יחסי מנוף
מועיל לדמיין כיצד מנוף משפיע על כוח הרכישה. אם סוחר מפקיד 100 USDC כבטוחה, הגדרות מנוף שונות משנות באופן דרמטי את גודל העמדה התיאורטי המקסימלי. במנוף 1x, המשתמש יכול לקנות או למכור חוזים בשווי 100 USDC. זה בעצם עמדה מבוטחת במלואה ללא סיכון מנוף נוסף. במנוף 10x, אותם 100 USDC שולטים בחוזים בשווי 1,000 USDC.
דחיפת הגבולות עוד יותר מגדילה את החשיפה באופן דרמטי. במנוף 20x, הפקדה של 100 USDC שולטת בחוזים בשווי 2,000 USDC. בעוד שזה מאפשר גידור אגרסיבי עם הון מינימלי, זה משאיר מעט מאוד מקום לתנודות מחיר. משתמשים חדשים או אלה המשתמשים בנגזרים אך ורק לגידור דמוי ביטוח מעודדים לעיתים להשתמש במנוף 1x או פחות כדי למזער סיכוני ליקוד.
הבנת ספי ליקוד
ליקוד מתרחש כאשר לסוחר נגמרת מרווח לשמירה על העמדה. כאשר זה קורה, הפרוטוקול סוגר את העמדה אוטומטית, והסוחר משלם עמלת ליקוד. מחיר הליקוד תלוי מאוד במנוף המשמש. שקלו תרחיש שבו סוחר רוצה ללכת ארוך על ביטקוין ב-20,000 USD עם 100 USD בטוחה. במנוף 1x, מחיר הליקוד עשוי להיות נמוך כמו 600 USD, ומספק בטיחות עצומה.
ככל שהמנוף גדל, מחיר הליקוד מתקרב הרבה יותר למחיר הכניסה. עם מנוף 2x באותו מסחר, מחיר הליקוד עשוי לקפוץ לכ-10,600 USD. במנוף 10x, מחיר הליקוד עשוי להיות בסביבות 18,600 USD. בתרחיש מנוף גבוה זה, ירידה של 7% בלבד במחיר הנכס תמחק את הבטוחה. לעמדות קצרות המשמשות לגידור, הסיכון הפוך; עלייה חדה במחיר יכולה להפעיל ליקוד.
שיעורי מימון ומרווח תחזוקה
שמירה על עמדת נגזרים כרוכה בהבנת שני מושגים פיננסיים מרכזיים: מרווח ומימון. מרווח הוא הבטוחה הדרושה לשמירה על עסקה פתוחה. הוא מחולק למרווח ראשוני ומרווח תחזוקה. מרווח ראשוני הוא הכמות הנדרשת לפתיחת העמדה. מרווח תחזוקה הוא הכמות המינימלית הנדרשת לשמירה על העמדה פתוחה ולמניעת ליקוד. אם ערך החשבון יורד מתחת למרווח התחזוקה, הפרוטוקול מבצע ליקוד של העמדה כדי להבטיח פתירות.
מימון הוא מנגנון ייחודי לחוזים עתידיים נצחיים שקושר את מחיר החוזה למחיר הספוט. הוא פועל כתשלום תקופתי בין סוחרים. כאשר מחיר החוזה הנצחי נמוך ממחיר הספוט הבסיסי, קצרים משלמים לארוכים. זה קורה בדרך כלל כאשר יש סנטימנט דובי ויותר סוחרים קוצרים. לעומת זאת, כאשר מחיר הנצחי גבוה יותר מהנכס הבסיסי, ארוכים משלמים לקצרים. זה מצביע על סנטימנט שורי.
עבור מגדר המחזיק בעמדה קצרה, שיעורי מימון מייצגים עלות משתנה או החזר. בשוק שורי שבו ארוכים משלמים לקצרים, המגדר מקבל תשלום יעיל לשמירה על ההגנה שלו. עם זאת, בשוק דובי שבו ההמון קוצר, המגדר עשוי לשלם עמלות מימון. זה יכול להיחשב כמס על הסנטימנט הרובי שמשולם למיעוט. מגדרים חייבים לקחת בחשבון עלות פוטנציאלית זו בעת חישוב התשואה נטו של אסטרטגיית מתן הנזילות שלהם.
ביצוע הגידור
כדי ליישם גידור, משתמשים חייבים להשתמש בממשק DApp של הנגזרים. ישנן שתי דרכים עיקריות לפתיחת עמדה: הזמנות שוק והזמנות לימיט. הזמנות שוק מבוצעות מיידית במחירים הנוכחיים המוצעים בספר ההזמנות. זה מבטיח שהגידור ימוקם מיידית אך מציע פחות שליטה על מחיר הכניסה הספציפי. הזמנות לימיט מבוצעות רק במחיר מוגדר או טוב יותר. זה מציע ודאות מחיר אך מסכן את ההזמנה שלא תמולא אם השוק יתרחק מהיעד.
לפני המסחר, יש להפקיד נכסים לפרוטוקול. פלטפורמות כמו dYdX דורשות ממשתמשים להעביר נכסי קריפטו מארנק עצמאי ל-DApp כדי להפחית עלויות עסקה ולשפר מהירות. פלטפורמות אחרות עשויות לאפשר מסחר ישירות מארנק ללא שלב הפקדה ייעודי. משתמשים מחברים את ארנק web3 שלהם, בוחרים את הנכס להפקדה ומחכים לעסקה להתנקות בבלוקצ'יין. לאחר מימון, הם יכולים לבחור את השוק המתאים לעמדת LP שלהם ולמכור חוזים כדי להתחיל את הגידור.
סגירת העמדה היא השלב הסופי במחזור. פעולה זו הופכת רווחים או הפסדים לא מומשים לתוצאות מומשות. אם הגידור הצליח במהלך ירידת שוק, העמדה הקצרה תצבור רווחים לא מומשים. סגירת העמדה מוסיפה רווחים אלה ליתרת החשבון, ומקזזת את ההפסדים שנגרמו בבריכת הנזילות. משתמשים בדרך כלל נווטים ללשונית העמדות הפתוחות ובוחרים באפשרות לסגור, ויוצאים לחלוטין מהמסחר.
ניהול סיכוני חוזים חכמים ופלטפורמה
בעוד נגזרים מנהלים סיכון מחיר שוק, שימוש בהם מציג שכבה חדשה של סיכון: כשל פלטפורמה. פיננסים מבוזרים מסתמכים על חוזים חכמים, שהם הסכמים מבוססי קוד בבלוקצ'יין. חוזים אלה עלולים להכיל באגים או פרצות שתוקפים עלולים לנצל. בנוסף, ה-DApps המשמשים לגידור הם ישויות נפרדות מבריכות הנזילות. זה אומר שהמשתמש חושף הון לשני פרוטוקולים שונים בו זמנית.
כדי למתן סכנה תפעולית זו, משתמשים יכולים לרכוש ביטוח מבוזר. טכנולוגיית בלוקצ'יין מאפשרת יעילות ביטוח על ידי הפחתת overhead והגברת שקיפות. פלטפורמות ביטוח מבוזרות מחליפות מבנים תאגידיים מסורתיים בקוד ושלטון קהילתי. הערכות מבוצעות על ידי חברי שרשרת, ותביעות נבחרות לעיתים קרובות על ידי הקהילה. זה יוצר תהליך שקוף בהשוואה לקבלת החלטות אטומה של מבטחים מרכזיים.
תפקיד כיסוי פרוטוקול
בהקשר של DeFi, ביטוח מכונה לעיתים "כיסוי". סוג מדיניות ספציפי רלוונטי למגדרים הוא "כיסוי פרוטוקול". זה מגן מפני הפסדים פיננסיים הנובעים מכשלים בתוך DApps ספציפיים. עבור משתמש מגדר בפלטפורמת נגזרים, רכישת כיסוי פרוטוקול עבור בורסה ספציפית זו מגנה על בטוחת המרווח שלו. אם פלטפורמת הנגזרים סובלת מהאק או כשל חוזה חכם, מדיניות הביטוח מיועדת לפצות על הכספים האבודים.
סוג הגנה זה חיוני לאסטרטגיית ניהול סיכונים מלאה. ללא זה, משתמש עשוי לנטרל בהצלחה את אובדן הזמני שלו רק כדי לאבד את הונגידור שלו בניצול פרוטוקול. פלטפורמות ביטוח מבוזרות מרכזיות, כמו Nexus Mutual, מציעות כיסוי למגוון רחב של פרוטוקולי DeFi מובילים. הן פועלות כמוטואל דיסקרטי שבו חברים מחזיקים בטוקן, כמו NXM, שמשמש לרכישת כיסוי והשתתפות בהערכת סיכונים.
רכישה ותביעת ביטוח
כדי לקנות הגנה, משתמש זקוק לארנק דיגיטלי ומטבע קריפטו לתשלום הפרמיה. התהליך כולל חיבור ארנק עצמאי ליישום הביטוח. המשתמש בוחר את הפרוטוקול הספציפי שהוא רוצה לבטח – במקרה זה, בורסת הנגזרים המארחת את העמדה הקצרה שלו. לאחר מכן הוא מציין את כמות הכיסוי, בדרך כלל מכוסה ב-ETH או סטייבלקוינים, ואת משך המדיניות. פרמיה מחושבת על בסיס קלטים אלה.
אם מתרחש אירוע, המשתמש חייב להגיש תביעה. תביעה היא בקשה רשמית לתשלום על בסיס תנאי הכיסוי. בניגוד לביטוח מסורתי שעשוי לדרוש חקירות ארוכות, תביעות DeFi הן לעיתים קרובות מוזרמות מכיוון שאירוע ההפסד ניתן לאימות על שרשרת. המשתמש מגיש הוכחת הפסד, והתביעה נבדקת על ידי הקהילה או שמאי תביעות. אם מאושרת, התשלום מכסה את ההפסדים עד לגבול המדיניות.
איפה ביטוח חל ב-DeFi
ביטוח אינו מוגבל רק למקום הגידור. אסטרטגיה מקיפה עשויה לכלול רכישת כיסוי לנקודות כשל מרובות באקוסיסטם DeFi. מאחר שהמשתמש משתתף בפעילויות רבות לבניית גידור זה, כל שלב נושא פרופיל סיכון משלו שניתן לבטח.
תחומים מרכזיים שבהם כיסוי חל כוללים:
- מסחר בנגזרים: הגנה על הבטוחה שהופקדה בפלטפורמות כמו dYdX.
- הלוואה או שאילה: הגנה על נכסים שסופקו לשווקי כספים כמו Aave.
- Yield farming: הגנה על טוקני הקרן שהופקדו עצמם בבריכת נזילות של DEX.
- אחזקה: הגנה על נכסים אם הם חייבים להיות מוחזקים בשירותים מרכזיים, אם כי אחזקה עצמית מועדפת.
דרישות מקדימות לגידור DeFi
ביצוע אסטרטגיה המשלבת מתן נזילות, גידור נגזרים וביטוח דורש כלים ונכסים ספציפיים. הבסיס לכל האינטראקציות האלה הוא הארנק הדיגיטלי. אלה נקראים לעיתים קרובות ארנקי web3. האפשרות הבטוחה ביותר היא ארנק עצמאי. אחזקה עצמית פירושה שהמשתמש שומר על שליטה מלאה במפתחות הפרטיים ובתכולת הארנק. זה מנוגד לארנקים מנוהלים שבהם צד שלישי שולט בכספים.
הארנק משמש כדרכון להתחברות ליישומים מבוזרים שונים דרך פרוטוקולים כמו WalletConnect. בין אם גישה לבורסת נגזרים או לספק ביטוח, תהליך החיבור דומה. המשתמש מאשר ל-DApp להשתמש בארנק שלו, ומאפשר לו לחתום על עסקאות ולהעביר כספים. האינטרופרביליות הזו היא מה שהופך אסטרטגיות DeFi מורכבות לאפשריות.
גז ועמלות עסקה
כל פעולה שננקטת להקמת גידור דורשת מטבע קריפטו לתשלום עמלות עסקה. עמלות אלה משלמות עבור השינויים שנעשו בלדג'ר הבלוקצ'יין. הן תמיד משולמות במטבע הילידי של הבלוקצ'יין בשימוש. לדוגמה, אינטראקציה עם פרוטוקולי מבוססי Ethereum כמו Nexus Mutual או התיישבויות layer-2 עבור dYdX דורשת ETH.
משתמשים חייבים לוודא שארנקם מכיל מספיק מטבע ילידי לכיסוי עלויות אלה בנוסף להון המשמש לגידור עצמו. ריצה מחוץ לגז מונעת מהמשתמש להתאים גידור או לקנות כיסוי, ועלולה להשאיר אותם חשופים ברגעים קריטיים. עלויות עסקה צריכות להיכלל בחישוב הרווחיות הכולל של האסטרטגיה.
בחירת הפלטפורמות הנכונות
הצלחה תלויה בבחירת פלטפורמות מוכרות. עבור נגזרים, נזילות היא דאגה ראשית. לפלטפורמה חייבת להיות מספיק שווקים נזילים כדי להבטיח שהמשתמש יכול להיכנס ולצאת מגידורים ללא החלקת מחיר משמעותית. dYdX זכתה להכרה כ-DApp מובילה בתחום זה, ומציעה נזילות עמוקה בחוזים עתידיים נצחיים. עומק זה מבטיח שהגידור הקצר עוקב במדויק אחר מחיר הספוט.
לביטוח, גודל מאגר הסיכונים קריטי. לפלטפורמה חייבת להיות מספיק הון מגבה את המאגר כדי לשלם תביעות אם מתרחש אירוע גדול. Nexus Mutual מבנה כ-DAO בבעלות חבריו, עם כספים המוחזקים במאגר שיתוף סיכונים. מבנה זה מיישר תמריצים, שכן הקהילה מעורבת בהערכת סיכונים וקבלת הצעות כיסוי. שימוש בפלטפורמות מבוססות ממתן את הסיכון שהצד שכנגד (הפרוטוקול) נכשל לבצע את תפקידו.
מסקנה
נטרול חשיפה במתן נזילות דורש שילוב של כלים פיננסיים ואמצעי הגנה. על ידי שימוש בחוזים עתידיים נצחיים, משקיעים יכולים לקחת עמדות קצרות שמרוויחות כאשר מחירי נכסים יורדים, ומאזנות באופן יעיל את ההפסדים שנגרמו באחזקות הספוט שלהם. זה יוצר מצב ניטרלי דלתא שבו ערך הדולר נשמר למרות תנודתיות שוק. מנוף מאפשר לעשות זאת ביעילות, אם כי דורש ניהול קפדני של מרווח ושיעורי מימון.
עם זאת, גידור פיננסי מתייחס רק לסיכון שוק. כדי לבנות אסטרטגיה עמידה באמת, משתמשים חייבים גם להתמודד עם סיכון חוזים חכמים. פרוטוקולי ביטוח מבוזרים מספקים את שכבת האבטחה הדרושה, ומאפשרים למשתמשים לקנות כיסוי לפלטפורמות שהם משתמשים בהן. על ידי שילוב גידורים קצרים עם כיסוי פרוטוקול, משקיעים יכולים להשתתף בהזדמנויות תשואת DeFi תוך מזעור שתי האיומים הגדולים ביותר על הונם: קריסות מחירים וניצולי קוד.
נגזרים מקזזים ירידות שוק בעוד ביטוח מגן מפני האקים של פלטפורמות, ויוצרים רשת ביטחון מלאה להון קריפטו.