Tài chính phi tập trung mang lại cơ hội kiếm lợi suất thông qua việc cung cấp thanh khoản, nhưng hoạt động này đi kèm với các rủi ro thị trường vốn có. Khi giá tài sản thay đổi đáng kể, các nhà cung cấp thanh khoản thường phải đối mặt với sự giảm giá trị so với việc đơn giản nắm giữ các token, một hiện tượng được gọi là tổn thất tạm thời. Để chống lại điều này, những người tham gia tinh vi chuyển sang các công cụ phái sinh tài chính. Những công cụ này cho phép người dùng trung hòa rủi ro thị trường của họ. Bằng cách kết hợp các công cụ giao dịch này với bảo hiểm phi tập trung, các nhà đầu tư có thể tạo ra một chiến lược mạnh mẽ hơn giải quyết cả biến động thị trường và rủi ro hợp đồng thông minh.
Thị trường phái sinh trong DeFi đã phát triển để cung cấp hợp đồng tương lai vĩnh cửu và các loại hợp đồng khác được thanh toán trên chuỗi hoặc qua các giải pháp layer-2. Những giao thức này cho phép người dùng thể hiện quan điểm chi tiết về hướng giá mà không cần sở hữu tài sản cơ sở về mặt vật lý. Khả năng này rất cần thiết cho việc phòng ngừa. Khi một người dùng nắm giữ vị thế spot trong một liquidity pool, họ ngầm định là long tài sản. Sử dụng phái sinh để mở vị thế short đối lập có thể làm phẳng rủi ro này, bảo vệ giá trị gốc tính bằng đô la bất kể biến động thị trường.
Các Nguyên tắc Cơ bản của Phái sinh DeFi
DeFi cho phép người dùng gửi tài sản thế chấp và giao dịch các hợp đồng tài chính lấy giá trị từ các loại tiền mã hóa cơ sở. Không giống như mua một cryptoasset trên sàn giao dịch spot, đại diện cho quyền sở hữu ngay lập tức, hợp đồng phái sinh là thỏa thuận dựa trên giá tương lai của tài sản đó. Sự khác biệt này rất quan trọng đối với các chiến lược phòng ngừa. Sở hữu spot chỉ cho phép lợi nhuận khi giá tăng. Phái sinh cho phép các nhà giao dịch lợi nhuận khi giá giảm, đây là cơ chế được sử dụng để bù đắp tổn thất trong liquidity pool trong giai đoạn suy thoái.
Các ứng dụng phi tập trung hàng đầu (DApps) cho phái sinh thường hoạt động trên các mạng layer-2. Ví dụ, các nền tảng như dYdX hoạt động như một sàn giao dịch phi tập trung Ethereum layer-2 chuyên về hợp đồng tương lai vĩnh cửu. Kiến trúc này mang lại cải thiện đáng kể về tốc độ giao dịch và giảm chi phí so với thực thi layer-1. Quan trọng là, các giao dịch vẫn được thanh toán trên lớp cơ sở, cung cấp các đảm bảo bảo mật. Những nền tảng này sử dụng hợp đồng thông minh để quản lý vị thế, loại bỏ nhu cầu về các trung gian tập trung hoặc sổ lệnh không minh bạch tìm thấy trên các sàn giao dịch truyền thống.
Cơ chế của Vị thế Long và Short
Hiểu các quan điểm hướng cụ thể có sẵn qua phái sinh là cần thiết để xây dựng một lệnh phòng ngừa. Giao dịch vĩnh cửu bao gồm việc đi long hoặc đi short trên tài sản cơ sở. Đi long biểu thị niềm tin rằng giá trị tài sản sẽ tăng. Điều này được thực hiện bằng cách mua hợp đồng vĩnh cửu. Đối với một nhà cung cấp thanh khoản đã sở hữu token trong pool, họ đã hiệu quả là long. Thêm vị thế phái sinh long chỉ làm tăng rủi ro của họ.
Để trung hòa rủi ro, nhà cung cấp thanh khoản sẽ tập trung vào phía short. Đi short nghĩa là đặt cược rằng tài sản cơ sở sẽ giảm giá trị. Điều này được thực hiện bằng cách bán hợp đồng vĩnh cửu. Nếu giá thị trường của tài sản giảm, giá trị token trong liquidity pool giảm. Tuy nhiên, vị thế short trong thị trường phái sinh tăng giá trị. Lý tưởng nhất, lợi nhuận từ lệnh phòng ngừa short bù đắp sự suy giảm trong giá trị spot của danh mục. Sự cân bằng này bảo tồn giá trị đô la tổng thể của vốn được triển khai.
Đòn bẩy và Hiệu quả Vốn
Một trong những lợi thế chính của việc sử dụng phái sinh thay vì bán spot là khả năng tiếp cận đòn bẩy. Đòn bẩy cho phép nhà giao dịch mua hoặc bán nhiều hợp đồng hơn so với tài sản thế chấp gửi vào thường cho phép. Điều này hoạt động như một hệ số nhân cho khả năng mua. Trong bối cảnh phòng ngừa, đòn bẩy cho phép người dùng bảo vệ một vị thế thanh khoản lớn với một lượng vốn tương đối nhỏ dành riêng cho lệnh phòng ngừa. Hiệu quả vốn này rất quan trọng để duy trì lợi suất cao trên danh mục chính.
Tuy nhiên, đòn bẩy giới thiệu các rủi ro đáng kể phải được quản lý cẩn thận. Nó khiến nhà giao dịch dễ bị thanh lý nếu thị trường di chuyển chống lại vị thế. Các nền tảng định nghĩa đòn bẩy tối đa cho các thị trường khác nhau. Ví dụ, thị trường BTC-USD có thể cung cấp lên đến 20x đòn bẩy, trong khi thị trường AVAX-USD có thể bị giới hạn ở 10x. Rủi ro tăng khi kích thước vị thế tăng so với tài sản thế chấp. Lệnh phòng ngừa đòn bẩy cao yêu cầu ít vốn ban đầu hơn nhưng đòi hỏi giám sát nghiêm ngặt để ngăn vị thế bị xóa sổ trong biến động.
Tính toán Tỷ lệ Đòn bẩy
Hữu ích khi hình dung cách đòn bẩy ảnh hưởng đến sức mua. Nếu nhà giao dịch gửi 100 USDC làm tài sản thế chấp, các cài đặt đòn bẩy khác nhau thay đổi mạnh mẽ kích thước vị thế tối đa lý thuyết. Ở đòn bẩy 1x, người dùng có thể mua hoặc bán hợp đồng trị giá 100 USDC. Đây hiệu quả là vị thế được tài sản thế chấp đầy đủ mà không có rủi ro đòn bẩy thêm. Ở đòn bẩy 10x, cùng 100 USDC kiểm soát hợp đồng trị giá 1.000 USDC.
Đẩy giới hạn xa hơn làm tăng đáng kể rủi ro. Ở đòn bẩy 20x, khoản gửi 100 USDC kiểm soát hợp đồng trị giá 2.000 USDC. Mặc dù điều này cho phép phòng ngừa tích cực với vốn tối thiểu, nó để lại rất ít chỗ cho biến động giá. Người dùng mới hoặc những người sử dụng phái sinh nghiêm ngặt cho phòng ngừa giống như bảo hiểm thường được khuyến khích sử dụng đòn bẩy 1x hoặc thấp hơn để giảm thiểu rủi ro thanh lý.
Hiểu Ngưỡng Thanh lý
Thanh lý xảy ra khi nhà giao dịch hết margin để hỗ trợ vị thế. Khi điều này xảy ra, giao thức tự động đóng vị thế, và nhà giao dịch trả phí thanh lý. Giá thanh lý phụ thuộc lớn vào đòn bẩy được sử dụng. Hãy xem xét tình huống nhà giao dịch muốn long Bitcoin ở 20.000 USD với 100 USD tài sản thế chấp. Sử dụng đòn bẩy 1x, giá thanh lý có thể thấp đến 600 USD, cung cấp sự an toàn lớn.
Khi đòn bẩy tăng, giá thanh lý di chuyển gần hơn nhiều với giá vào lệnh. Với đòn bẩy 2x trên cùng giao dịch, giá thanh lý có thể nhảy vọt lên khoảng 10.600 USD. Ở đòn bẩy 10x, giá thanh lý có thể khoảng 18.600 USD. Trong tình huống đòn bẩy cao này, chỉ cần giảm 7% giá tài sản sẽ xóa sổ tài sản thế chấp. Đối với vị thế short dùng để phòng ngừa, rủi ro bị đảo ngược; sự tăng giá mạnh có thể kích hoạt thanh lý.
Tỷ lệ Funding và Maintenance Margin
Duy trì vị thế phái sinh liên quan đến việc hiểu hai khái niệm tài chính chính: margin và funding. Margin là tài sản thế chấp cần thiết để giữ giao dịch mở. Nó được phân loại thành initial margin và maintenance margin. Initial margin là số lượng yêu cầu để mở vị thế. Maintenance margin là số lượng tối thiểu yêu cầu để giữ vị thế mở và ngăn thanh lý. Nếu giá trị tài khoản giảm dưới maintenance margin, giao thức thanh lý vị thế để đảm bảo khả năng thanh toán.
Funding là cơ chế độc đáo của hợp đồng tương lai vĩnh cửu neo giá hợp đồng vào giá spot. Nó hoạt động như khoản thanh toán định kỳ giữa các nhà giao dịch. Khi giá hợp đồng vĩnh cửu thấp hơn giá spot cơ sở, short trả cho long. Điều này thường xảy ra khi có tâm lý bearish và nhiều nhà giao dịch short hơn. Ngược lại, khi giá vĩnh cửu cao hơn tài sản cơ sở, long trả cho short. Điều này chỉ ra tâm lý bullish.
Đối với người phòng ngừa nắm vị thế short, tỷ lệ funding đại diện cho chi phí biến đổi hoặc rebate. Trong thị trường bull nơi long trả short, người phòng ngừa hiệu quả được trả tiền để duy trì bảo vệ. Tuy nhiên, trong thị trường bear nơi đám đông short, người phòng ngừa có thể phải trả phí funding. Điều này có thể được xem như thuế trên tâm lý đa số trả cho thiểu số. Người phòng ngừa phải tính đến chi phí tiềm năng này khi tính lợi suất ròng của chiến lược cung cấp thanh khoản.
Thực hiện Lệnh Phòng ngừa
Để thực hiện lệnh phòng ngừa, người dùng phải tương tác với giao diện DApp phái sinh. Có hai cách chính để mở vị thế: market orders và limit orders. Market orders thực hiện ngay lập tức ở giá hiện tại trong sổ lệnh. Điều này đảm bảo lệnh phòng ngừa được đặt ngay lập tức nhưng cung cấp ít kiểm soát hơn về giá vào cụ thể. Limit orders chỉ thực hiện ở giá chỉ định hoặc tốt hơn. Điều này cung cấp sự chắc chắn giá nhưng rủi ro lệnh không được khớp nếu thị trường di chuyển khỏi mục tiêu.
Trước khi giao dịch, tài sản phải được gửi vào giao thức. Các nền tảng như dYdX yêu cầu người dùng chuyển cryptoasset từ ví tự quản lý vào DApp để giảm chi phí giao dịch và cải thiện tốc độ. Các nền tảng khác có thể cho phép giao dịch trực tiếp từ ví mà không cần bước gửi riêng. Người dùng kết nối ví web3, chọn tài sản để gửi, và chờ giao dịch được xác nhận trên blockchain. Một khi được tài trợ, họ có thể chọn thị trường tương ứng với vị thế LP và bán hợp đồng để khởi tạo lệnh phòng ngừa.
Đóng vị thế là bước cuối cùng trong chu kỳ. Hành động này chuyển lợi nhuận hoặc lỗ chưa thực hiện thành kết quả thực hiện. Nếu lệnh phòng ngừa thành công trong suy thoái thị trường, vị thế short sẽ tích lũy lợi nhuận chưa thực hiện. Đóng vị thế thêm lợi nhuận này vào số dư tài khoản, bù đắp tổn thất trong liquidity pool. Người dùng thường điều hướng đến tab vị thế mở và chọn tùy chọn đóng, thoát hoàn toàn giao dịch.
Quản lý Rủi ro Hợp đồng Thông minh và Nền tảng
Trong khi phái sinh quản lý rủi ro giá thị trường, sử dụng chúng giới thiệu một lớp rủi ro mới: thất bại nền tảng. Tài chính phi tập trung dựa vào hợp đồng thông minh, là các thỏa thuận dựa trên code trên blockchain. Những hợp đồng này có thể chứa lỗi hoặc lỗ hổng mà hacker có thể khai thác. Ngoài ra, các DApps dùng cho phòng ngừa là các thực thể riêng biệt với liquidity pools. Điều này nghĩa là người dùng đang phơi bày vốn cho hai giao thức khác nhau đồng thời.
Để giảm thiểu nguy cơ hoạt động này, người dùng có thể mua bảo hiểm phi tập trung. Công nghệ blockchain cho phép hiệu quả bảo hiểm bằng cách giảm chi phí quản lý và tăng tính minh bạch. Các nền tảng bảo hiểm phi tập trung thay thế cấu trúc doanh nghiệp truyền thống bằng code và quản trị cộng đồng. Các đánh giá được thực hiện bởi thành viên on-chain, và các yêu cầu bồi thường thường được cộng đồng bỏ phiếu. Điều này tạo ra quy trình minh bạch so với quyết định không minh bạch của các nhà bảo hiểm tập trung.
Vai trò của Protocol Cover
Trong bối cảnh DeFi, bảo hiểm thường được gọi là "cover." Một loại chính sách cụ thể liên quan đến người phòng ngừa là "protocol cover." Điều này bảo vệ chống lại tổn thất tài chính từ thất bại trong các DApps cụ thể. Đối với người dùng phòng ngừa trên nền tảng phái sinh, mua protocol cover cho sàn giao dịch cụ thể đó bảo vệ tài sản thế chấp margin. Nếu nền tảng phái sinh bị hack hoặc thất bại hợp đồng thông minh, chính sách bảo hiểm được thiết kế để bồi thường quỹ bị mất.
Loại bảo vệ này rất cần thiết cho chiến lược quản lý rủi ro hoàn chỉnh. Không có nó, người dùng có thể thành công trung hòa tổn thất tạm thời chỉ để mất vốn phòng ngừa trong một vụ khai thác giao thức. Các nền tảng bảo hiểm phi tập trung lớn, như Nexus Mutual, cung cấp bảo hiểm cho nhiều giao thức DeFi hàng đầu. Chúng hoạt động như một mutual tùy ý nơi thành viên nắm giữ token, như NXM, được sử dụng để mua cover và tham gia đánh giá rủi ro.
Mua và Yêu cầu Bồi thường Bảo hiểm
Để mua bảo vệ, người dùng cần ví kỹ thuật số và tiền mã hóa để trả phí bảo hiểm. Quy trình liên quan đến việc kết nối ví tự quản lý với ứng dụng bảo hiểm. Người dùng chọn giao thức cụ thể họ muốn bảo hiểm—trong trường hợp này, sàn giao dịch phái sinh lưu trữ vị thế short của họ. Họ sau đó chỉ định số lượng cover, thường được định giá bằng ETH hoặc stablecoin, và thời hạn chính sách. Phí bảo hiểm được tính dựa trên các đầu vào này.
Nếu sự cố xảy ra, người dùng phải nộp yêu cầu bồi thường. Yêu cầu bồi thường là yêu cầu thanh toán chính thức dựa trên điều khoản cover. Không giống bảo hiểm truyền thống có thể yêu cầu điều tra dài dòng, các yêu cầu DeFi thường được đơn giản hóa vì sự kiện mất mát có thể xác minh on-chain. Người dùng gửi bằng chứng mất mát, và yêu cầu được xem xét bởi cộng đồng hoặc người đánh giá yêu cầu. Nếu được phê duyệt, khoản thanh toán bù đắp tổn thất lên đến giới hạn chính sách.
Nơi Bảo hiểm Áp dụng trong DeFi
Bảo hiểm không giới hạn ở chỉ nơi phòng ngừa. Một chiến lược toàn diện có thể liên quan đến việc mua cover cho nhiều điểm thất bại trong hệ sinh thái DeFi. Vì người dùng tham gia nhiều hoạt động để xây dựng lệnh phòng ngừa này, mỗi bước mang hồ sơ rủi ro riêng có thể được bảo hiểm.
Các lĩnh vực chính nơi cover áp dụng bao gồm:
- Giao dịch phái sinh: Bảo vệ tài sản thế chấp gửi trên các nền tảng như dYdX.
- Cho vay hoặc vay: Bảo vệ tài sản cung cấp cho money market như Aave.
- Yield farming: Bảo vệ token gốc gửi trong chính liquidity pool DEX.
- G保管: Bảo vệ tài sản nếu phải giữ trên dịch vụ tập trung, mặc dù tự quản lý được ưu tiên.
Điều kiện Tiền quyết cho Phòng ngừa DeFi
Thực hiện chiến lược kết hợp cung cấp thanh khoản, phòng ngừa phái sinh, và bảo hiểm yêu cầu các công cụ và tài sản cụ thể. Nền tảng của tất cả các tương tác này là ví kỹ thuật số. Chúng thường được gọi là web3 wallets. Lựa chọn an toàn nhất là ví tự quản lý. Tự quản lý nghĩa là người dùng giữ toàn quyền kiểm soát khóa riêng và nội dung ví. Điều này trái ngược với ví quản lý nơi bên thứ ba kiểm soát quỹ.
Ví đóng vai trò như hộ chiếu để kết nối với các ứng dụng phi tập trung khác nhau qua các giao thức như WalletConnect. Dù truy cập sàn giao dịch phái sinh hay nhà cung cấp bảo hiểm, quy trình kết nối tương tự. Người dùng phê duyệt DApp tương tác với ví của họ, cho phép ký giao dịch và di chuyển quỹ. Tính tương tác này làm cho các chiến lược DeFi composable trở thành hiện thực.
Gas và Phí Giao dịch
Mọi hành động để thiết lập lệnh phòng ngừa yêu cầu tiền mã hóa để trả phí giao dịch. Các phí này trả cho các thay đổi trên sổ cái blockchain. Chúng luôn được trả bằng đồng tiền gốc của blockchain đang sử dụng. Ví dụ, tương tác với các giao thức dựa trên Ethereum như Nexus Mutual hoặc thanh toán layer-2 cho dYdX yêu cầu ETH.
Người dùng phải đảm bảo ví chứa đủ đồng tiền gốc để bao quát chi phí này ngoài vốn dùng cho chính lệnh phòng ngừa. Hết gas ngăn người dùng điều chỉnh lệnh phòng ngừa hoặc mua cover, có thể để họ phơi bày ở các thời điểm quan trọng. Chi phí giao dịch nên được tính vào tính toán lợi nhuận tổng thể của chiến lược.
Chọn Nền tảng Phù hợp
Thành công phụ thuộc vào việc chọn các nền tảng uy tín. Đối với phái sinh, thanh khoản là mối quan tâm chính. Nền tảng phải có đủ thị trường thanh khoản để đảm bảo người dùng có thể vào và ra lệnh phòng ngừa mà không có slippage giá đáng kể. dYdX được ghi nhận là DApp hàng đầu trong lĩnh vực này, cung cấp thanh khoản sâu trên hợp đồng tương lai vĩnh cửu. Độ sâu này đảm bảo lệnh phòng ngừa short theo dõi giá spot chính xác.
Đối với bảo hiểm, kích thước risk pool rất quan trọng. Nền tảng phải có đủ vốn hỗ trợ pool để trả yêu cầu nếu sự kiện lớn xảy ra. Nexus Mutual được cấu trúc như một DAO thuộc sở hữu thành viên, với quỹ giữ trong risk-sharing pool. Cấu trúc này phù hợp hóa động lực, vì cộng đồng tham gia đánh giá rủi ro và chấp nhận đề xuất coverage. Sử dụng các nền tảng đã thiết lập giảm thiểu rủi ro rằng đối tác (giao thức) thất bại trong chức năng.
Kết luận
Trung hòa rủi ro trong cung cấp thanh khoản yêu cầu sự kết hợp các công cụ tài chính và biện pháp bảo vệ. Bằng cách sử dụng hợp đồng tương lai vĩnh cửu, nhà đầu tư có thể mở vị thế short lợi nhuận khi giá tài sản giảm, hiệu quả cân bằng tổn thất trong nắm giữ spot. Điều này tạo trạng thái delta-neutral nơi giá trị đô la được bảo tồn bất chấp biến động thị trường. Đòn bẩy cho phép làm điều này hiệu quả, mặc dù yêu cầu quản lý cẩn thận margin và tỷ lệ funding.
Tuy nhiên, phòng ngừa tài chính chỉ giải quyết rủi ro thị trường. Để xây dựng chiến lược thực sự kiên cường, người dùng cũng phải giải quyết rủi ro hợp đồng thông minh. Các giao thức bảo hiểm phi tập trung cung cấp lớp bảo mật cần thiết, cho phép người dùng mua cover cho các nền tảng họ sử dụng. Bằng cách kết hợp lệnh phòng ngừa short với protocol cover, nhà đầu tư có thể tham gia cơ hội lợi suất DeFi trong khi giảm thiểu hai mối đe dọa lớn nhất đối với vốn: sụp đổ giá và khai thác code.
Phái sinh bù đắp sụt giảm thị trường trong khi bảo hiểm bảo vệ chống hack nền tảng, tạo mạng lưới an toàn hoàn chỉnh cho vốn crypto.